2011年9月8日晚，商学院EMBA中心有幸邀请到中国银行证券股份有限公司投资银行总部的李伟总经理，在人民大学贤进楼为EMBA学员们带来了一场题为《市值管理实务》的主题演讲。商学院院长助理、EMBA中心冯云霞主任也来到演讲现场。

李伟先生多年来一直根植于中国证券市场，具备极为丰富的行业经验和完善的投资逻辑框架，对资产配置、行业比较、交易策略和风险控制等都有独到的见解，并业已形成了一整套思考分析企业价值运作的独特方法。在今天的演讲中，围绕着市值管理，李先生从概念梳理、发展历程、基础理念和实务操作四个方面与各位学员分享了他本人的理解和体悟。正如李先生演讲伊始所言，他整个演讲的基本视角是立足于中国企业中的实践行为的。这种实践视角，也在学员们中间产生了更大程度的共鸣。

首先，李先生带领学员们系统地梳理了市值管理的概念演化与内涵。他认为，市值管理由企业价值管理衍生而来，是以企业价值管理为核心，对市值最大化的追求和对市值工具的综合利用。李先生重点对价值管理与市值管理之间的联系和区别进行了分析。相对于企业价值管理而言，市值管理具有可计量、可运用的独特属性。一方面，市值管理具有量化性。公司的市值可以通过资本市场的量化数据来进行精确的衡量。另一方面，公司市值可以作为工具进行使用。举例来说，股票应当成为整合企业经营资源（例如人力资源、上下游关联企业的资源等）的一个重要支付手段。尤其是现在越来越重视人力资本的背景之下，股权已经成为吸引和激励人才的一个重要手段。在李先生看来，企业界经常忽视了市值的工具属性。而这一点相对于追求市值最大化来说，可能在企业成长过程中扮演着更为重要的角色。

李伟先生认为，市值管理不是一个短暂、临时和局部的问题，而应当是一种长期的、持续性的、具备战略意义的管理问题。如果将市值管理简单地等同于对股价进行监控和管理，那么市值管理本身所应具备的战略意义就会丧失殆尽。简要说来，市值管理的核心内容是对企业资源进行整合和管理，这一过程甚至是驱动上市公司实现技术、管理和产业升级进而实现持续成长的重要过程。李先生尤为提出的是，如果不从企业成长的角度来考察市值管理，那么市值管理便和股价管理差异不大了。在企业从小到大、从弱到强的发展过程中，市值管理都会发挥其对于企业成长的推动作用。

之后，李先生对中国资本市场的发展历程进行了一个简要的回顾和总结。李先生首先对中国资本市场进行了一个初步的判断：中国资本市场经历了三十年的发展，从无到有、从小到大、从混乱到日渐有序。目前由于对国际资本的开放程度仍然有限，中国资本市场在全球的影响还比较有限，但不可否认的是中国资本市场已经成为并将继续成为世界上最为重要的资本市场之一。基于对中国资本市场三十年发展轨迹的充分把握，李先生在演讲中将这三十年大致划分为三个发展阶段，分别是资产管理阶段、资本运营阶段以及市值管理阶段。进一步地，李先生从基本目标、主要工具和利益诉求等三个方面分别对上述三个发展阶段进行了全面而客观的概括，为现场学员们描绘了一幅完整的中国资本市场发展全景图。在资本市场开始发端的资产管理阶段，大多数上市公司都是以公司资产最大化为目标、以股权融资为主要工具，所做的事情基本上就是不断地通过出让股权实现融资上市，谋求公司资产的增值。这一时期的做法主要的目的在于实现经营管理者的利益最大化。第二阶段，即资本运营阶段，上市公司开始谋求以股价最大化为目标、以股价刺激为主要工具，坊间甚至出现了所谓“十元钱俱乐部”（即公司股价为10元左右的上市公司）。这一阶段公司重点追求的是流通股股东利益最大化，而不是通过公司联系起来的全体股民。最后一个是市值管理阶段。在此阶段，一部分上市公司开始以公司市值最大化为目标、以市值经营为主要工具，不同于资本运营阶段，该阶段的上市公司所作所为更多地是突出体现全体股东利益最大化。在此之外，李先生特别强调地提到：虽然上述阶段划分是以时间作为主要依据的，但上述三个阶段在当前中国的企业实践中都有所体现。甚至于，不少特定行业内的企业目前仍然处在最初的资产管理阶段，例如某些具有垄断行业属性的国有企业。

在今晚演讲的第三部分，李伟先生重点与学员们讨论了他对于“市值管理的基础”这一问题的理解。李先生着重从公司战略、公司财务和公司治理三个方面为大家解构了现代企业中进行市值管理的基础。在他看来，市值管理的基础在于谋求溢价。对于公司而言，选择不同的业务战略（多元化经营还是主业清晰），在追求溢价的过程中也会各有侧重。此外，目前中国资本市场中对于公司财务相对较为严格的监管，以及公司治理机构中董事会、股东大会、监事会的利益诉求，也都会影响到公司溢价的模式。对于上述每一个方面的的影响，李先生从自身或者所在团队的业务经历中，分别选取了相应的案例做了解释。

如果说前面的三部分内容主要是铺垫性的“开胃菜”，那么李伟先生第四部分“市值管理实务”的内容就绝对称得上是“饕餮盛宴”了。李先生选择了包括IPO(首次公开上市)、上市公司融资选择、企业收购与兼并、股权激励、企业合并与分拆以及大股东的减持与增股等几个方面，从一些非常具体的点上阐述了市值管理做什么、如何做等基本命题。例如在讨论IPO时，李先生具体地提及了这一过程中包括撰写招股说明书、进行路演推介等活动的细节性信息。为了加深学员们对于这些实务的印象，李先生在每一个问题上，都列举了许多真实的上市公司案例，向学员们清晰地展示了这些公司具体的行为举措和实际效果。

李伟先生的演讲结束之后，商学院EMBA中心冯云霞主任做了简要评论。冯老师认为，市值管理和资本市场运作与领导活动类似，都是要在不确定的环境下进行决策和判断，并且努力谋求结果的优化。她特别提到下午学员们刚刚上了《企业家精神与领导力》课程，晚上又聆听了有关市值管理的演讲，应该将二者结合起来进行关联性的思考。冯老师进一步谈到，无论是在领导还是资本市场的运作当中，管理者都应当努力寻找到一个有效的“抓手”，从而推动整体管理的优化。从事资本市场运作，除了要求从业人员具备职业的工作精神、扎实的专业知识、敏锐的市场嗅觉之外，也需要构建起一套整体性的管理者思维。不能够仅仅围绕着资本市场进行操作，而是要将资本与企业的整体成长和发展紧密结合起来，从战略发展的高度来把握资本运作。